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爱迪尔:立足于国内二三线城市 以钻石镶嵌饰品为主的珠宝企业

发布时间:2015-01-13    研究机构:中银国际证券

公司是立足于国内二三线城市,以加盟销售为主,经销和自营销售为辅的珠宝首饰企业。公司的产品是以钻石镶嵌饰品为主,成品钻及其他饰品为辅。公司目前拥有360家加盟店,2家自营实体店,覆盖全国28个省(自治区、直辖市),263个城市的强大终端网络。公司现有股本7500万股,按照新发行2500万股,预计发行后总股本10000万股。经盈利模型预测,我们预计2014-2016年全面摊薄每股收益分别为0.89、0.96、1.03元,以2013年为基期三年复合增长率4.1%。参照公司业绩增速以及A股可比公司估值、行业景气度,我们给予公司2015年20倍市盈率,对应目标价19.20元/股。

支撑评级的要点

覆盖全国的加盟营销网络:在过去的十年里,公司坚持在二、三线城市发展加盟业务,一方面解决了新兴珠宝企业发展过程中遇到的资金掣肘,另一方面,将优势老牌珠宝品牌竞争的影响降到最低,迅速在二、三线城市扩张。公司的终端网络不断扩大,目前公司已在全国拥有360家加盟店,2家自营实体店,覆盖全国28个省(自治区、直辖市)、263个城市。

营收增速保持较高水平:随着公司规模和品牌知名度的不断提高,2011-2014年前三季度,公司营业收入分别为6.05亿元、7.28亿元、7.99亿元和6.68亿元,2011-13年三年复合增长率达到14.95%,公司收入规模增长较快。

募投项目将大大提高公司产能以适应不断增长的业务规模:募投项目爱迪尔(002740)珠宝生产扩建建成后,公司的产能、生产工艺水平、设计研发能力将进一步提升,公司将形成覆盖华北、华东、华中、西南、西北、东北的营销渠道网络,为公司快速拓展加盟销售渠道,拓展全国市场奠定基础。

评级面临的主要风险

原材料钻石、黄金和铂金等价格波动风险。

估值经盈利模型预测,我们预计2014-2016年全面摊薄每股收益分别为0.89、0.96、1.03元,以2013年为基期三年复合增长率4.1%。参照公司业绩增速以及A股可比公司估值、行业景气度,我们给予公司2015年20倍市盈率,对应目标价19.20元/股。

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